Принципы швейцарских финансистов. 12 аксиом успешного инвестирования

Вспомогательная аксиома № 1
Всегда играйте на значимые ставки

«Делай только такие ставки, какие можешь позволить себе потерять», – учит старая поговорка.

Вы слышите ее в Лас-Вегасе, на Уолл-стрит и везде, где люди рискуют своими деньгами, чтобы преумножить их количество. Вы читаете об этом в книгах по инвестициям и в рекомендациях по управлению финансами от консультантов с традиционным мышлением, таких как Сильвия Портер. Повторяют эту фразу так часто и по любому поводу, что благодаря такому повторению она стала восприниматься как истина – точно так же, как стереотипное представление психиатров о необходимости искать душевный покой.

Но прежде чем взять эту фразу на вооружение, стоит тщательно к ней присмотреться. То, как большинство людей ее понимает, дает почти стопроцентную гарантию плохих результатов.

Какую сумму вы можете позволить себе потерять? Большинство определило бы ее как «сумму, потеря которой не причинила бы мне серьезного ущерба», или «сумму, в случае потери которой мое финансовое благополучие не будет серьезным образом подорвано».

Короче говоря, доллар или два. Двадцать баксов. Несколько сотен. С такими суммами многие представители среднего класса могут позволить себе безболезненно расстаться и поэтому пускают их на биржевые спекуляции.

Но посмотрите вот на что. Если вы делаете ставку в $100 и удваиваете эту сумму, вы все равно остаетесь бедны.

Единственный способ обыграть систему – делать значимые ставки. Нет, вы вовсе не должны ставить на кон суммы, потеря которых сделает вас банкротом. В конце концов, вам нужно платить за жилье и чем-то кормить детей. Просто надо избавиться от страха понести ощутимые потери.

Если сумма настолько мала, что ее потеря не имеет для вас никакого значения, то и прибыль, которую она принесет, также будет незначительной. Единственный способ получить крупную отдачу, делая небольшие ставки, – это участвовать в очень рискованных предприятиях. Например, вы можете купить лотерейный билет за один доллар и выиграть миллион. Об этом приятно мечтать, но шансы, что выигрыша не случится, удручающе высоки.

При нормальном ходе спекулятивной игры, вступая в нее, вы должны быть готовы хотя бы немного пострадать. За суммы, которыми вы рискуете, вы должны понервничать.

Возможно, вы предпочтете начать с малого, а затем, по мере приобретения опыта и уверенности в своих душевных силах, наращивать уровень беспокойства. Всякий спекулянт находит свой уровень допустимого для него риска. Некоторые, вроде Джесси Ливермора, делали ставки настолько безоглядно, что и разорялись с потрясающей скоростью – и, как мы уже отмечали, с Ливермором это происходило четырежды. Риск, на который он шел, был настолько велик, что казался опасным другим спекулянтам, даже очень опытным. Фрэнк Генри, наблюдавший за рискованными играми Ливермора, возвращался домой, изумленно качая головой. «Этот человек сумасшедший!» – говорил Фрэнк Генри. Его собственный уровень допустимого риска был ниже. Однажды он подсчитал, что если бы все его вложения в рискованные предприятия разом обратились в прах, то, когда пыль рассеялась, его состояние сократилось бы примерно вдвое.

Он потерял бы половину. Но, с другой стороны, столько бы и сберег. Для него оптимальный уровень беспокойства был таким.

Еще одним человеком, который верил в то, что играть следует на значимые ставки, был нефтяной магнат Пол Гетти. Его история поучительна. Большинство людей, похоже, считают, что он унаследовал от отца огромное состояние, или, как минимум, начальный капитал. Факты это опровергают. Пол Гетти заработал эти колоссальные суммы самостоятельно, начиная как обычный биржевой спекулянт из среднего класса вроде нас с вами.

Его крайне раздражало представление людей о том, что жизнь все преподнесла ему на серебряном блюдечке с голубой каемочкой. «Откуда только они это взяли?» – кричал он как-то раз в моем присутствии. (Я познакомился с ним в редакции Playboy. Он был акционером компании-учредителя журнала и за несколько лет написал для рубрики бизнеса и финансов тридцать четыре статьи. Для него это было вроде передышки от нелегкой доли финансового магната.)

В конце концов он пришел к выводу, что баснословный размер его состояния заставил многих делать неверные предположения. Людям трудно поверить, что человек может начать со скромными средствами, какими располагает представитель среднего класса, и самостоятельно заработать миллиард.

Но именно это и сделал Гетти. Единственное преимущество, которое он имел перед вами или мной, заключалось в том, что начинал он во втором десятилетии XX века, когда все стоило дешевле, а налога на прибыль в США не было. Он не получил от своего скупого на эмоции и строгого отца никакой финансовой помощи, кроме пары небольших сумм, и те в долг. Наиболее ценной вещью, полученной им от отца, были не деньги, а наставления.

Отец Гетти, Джордж, был юристом и биржевым спекулянтом-самоучкой, он разбогател во время нефтяного бума в Оклахоме в начале века и выработал свои правила игры, напоминающие отдельные цюрихские аксиомы. Он был человеком с твердыми, непоколебимыми убеждениями, основанными на трудовой этике. Как писал Пол в журнале Playboy, Джордж отвергал любые мысли о том, что сына успешного человека следует баловать или давать ему деньги даром, когда он стал достаточно взрослым для того, чтобы самостоятельно зарабатывать на жизнь. Поэтому молодой Пол отправился искать собственное счастье в одиночку.

Поначалу он хотел стать дипломатом или писателем, но любовь отца к биржевым спекуляциям передалась ему по наследству. Его тянуло в Оклахому, ближе к нефтяным месторождениям. Поработав там разнорабочим и заправщиком бурового инструмента, он скопил несколько сотен долларов. И чем больше становилась сумма, тем сильнее было желание ею рискнуть.

Тогда он продемонстрировал свою приверженность принципу, лежащему в основе вспомогательной аксиомы № 1. Он научился этому принципу у своего отца. Всегда играй на значимые ставки.

Он мог бы купить крошечный пай в нефтяной компании за $50, а то и дешевле. Недостатка в возможностях не было. В нефтеносном районе тогда крутилось полно и людей, готовых бурить скважины наудачу, и спекулятивных синдикатов, и всем требовались деньги для продолжения буровых работ. Они были готовы продать любые самые мизерные доли акций любому, у кого есть несколько лишних долларов. Но Гетти знал, что никогда не разбогатеет, делая крошечные вложения. Он решился на нечто большее. Рядом с деревушкой Стоун-Блафф один из нефтяных спекулянтов продавал половину своей компании, арендующей нефтеносный участок, и Гетти заинтересовался. Он решил вложить деньги в это предприятие и поставил на кон $500 – почти все свои сбережения. Никто не предложил больше, и так Пол Гетти официально занялся нефтяным бизнесом.

В январе 1916 года из первой пробной скважины на арендованном участке забила нефть. Скважина давала более 700 баррелей сырой нефти в день. Вскоре Гетти продал свою долю в этом бизнесе за $12 000, и уже эти деньги стали основой его легендарного состояния.

«Конечно, мне повезло, – говорил он много лет спустя, вспоминая давнее судьбоносное для него событие. – Я мог и проиграть. Но даже если бы так случилось, это не изменило бы мою убежденность в том, что я верно поступил, используя свой шанс, довольно большой, и дав себе возможность получить нечто интересное. Возможность, надежду… Если бы я отказался рисковать, надежды у меня бы не было».

Он добавил, что даже проигрыш не стал бы концом его мира. Он накопил бы еще денег и попробовал снова: «В общем, мне казалось, что я могу выиграть намного больше, чем проиграть. Если я выиграю, это будет замечательно во всех смыслах. Если проиграю, будет больно, но не так уж и сильно. Главное, что я иду в верном направлении. А как бы поступили вы?»

Вспомогательная аксиома № 2
Не поддавайтесь искушению заняться диверсификацией

Во всех уголках мира инвестиций используют термин «диверсификация». С таким же успехом можно было бы называть это разнообразием.

Вот показатель того, насколько переоценено данное понятие.

Глупо менять устоявшийся за десятилетия термин, поэтому я буду продолжать использовать его в общепринятом смысле. Диверсификация. Давайте посмотрим, что означает это громоздкое и неэлегантное слово, и какое отношение оно может иметь к вам и вашему стремлению разбогатеть.

В инвестиционном сообществе оно означает «распыление» ваших средств. Распределение понемногу между разными активами. Участие во множестве маленьких биржевых спекуляций вместо немногих крупных.

Смысл прост: обеспечить надежность. Пусть шесть ваших инвестиций окажутся неудачными, зато, вероятно, от шести других какая-то польза да будет. Если даже компания «Вау электроника» обанкротится и стоимость ваших акций упадет до $0,03, то ваше вложение в акции компании «Вот так компьютеры!» может оказаться более удачным. А если все акции рухнут разом, вероятно, в цене вырастут хотя бы ваши облигации и помогут вам не влезть в долги.

Вот такое логическое обоснование. В перечне классических инвестиционных советов построение «диверсифицированного портфеля» – одна из общепризнанных финансовых целей. Только одно условие дополнительно к этому: ценные бумаги в диверсифицированном портфеле должны быть инвестиционного класса. Если вы исполнили это условие, успех обеспечен!

По крайней мере, так любят говорить. А проблема в том, что диверсификация хоть и сокращает ваши риски, в той же степени ограничивает ваши возможности стать богатым.

Большинство из нас, спекулянтов из среднего класса, в начале своих биржевых авантюр обладают для вступления в игру весьма ограниченным капиталом. Скажем, у вас есть $5000. Вы хотите, чтобы сумма выросла. И что вы для этого сделаете? По общепринятому мнению, диверсифицируете вложения. Купите акции десяти компаний, потратив на каждый вид активов по $500. Среди них будут акции GM на $500, потому что автомобильная промышленность сейчас переживает подъем, $500 лягут на сберегательный счет на случай, если процентные ставки повысятся, еще $500 вы вложите в золото на случай, если все вокруг перевернется вверх дном, и так далее. Вот и все: вы застрахованы от любых непредвиденных обстоятельств. И чувствуете себя в безопасности, не так ли? В безопасности относительно всего, в том числе угрозы неожиданно разбогатеть. У диверсификации есть три главных недостатка:

1. Она вынуждает вас нарушать предписание вспомогательной аксиомы № 1 относительно того, что играть всегда стоит на значимые ставки.

Если ваш стартовый капитал сам по себе незначителен, диверсификация доставит одни неприятности. Чем больше вы диверсифицируете вложения, тем меньше становится размер каждого из них. В предельном случае вы можете прийти к совсем уж незначительным суммам.

Разбирая вспомогательную аксиому № 1, мы выяснили, что стремление получать значительный доход при небольших суммах вложений приводит к тому, что вы застреваете на том же уровне, с которого и начали: остаетесь по-прежнему бедны. Допустим, ваше вложение $500 в акции компании «Вот так компьютеры!» оказалось удачным, и цена акций выросла вдвое. Какова ваша прибыль? Пять сотен баксов. Маловато, чтобы попасть в финансовую элиту.

2. Занимаясь диверсификацией, вы создаете ситуацию, где прибыли и убытки компенсируют друг друга.

А вы остаетесь там, где начинали, на исходном уровне.

Вы купили два вида акций, которые, скажем так, немного не дотягивали до инвестиционного класса: это акции компаний «Вот так компьютеры!» и «Вау электроника». И полагали, что, если вдруг обеим компаниям посчастливится пережить подъем, цена их акций на бирже вырастет. Допустим, предположение оказывается верным. Компании преуспели, и вы заработали по $200 на каждой из двух ставок по $500.

Но когда вы совершали покупку «Вот так…» и «Вау…», ваш консультант по инвестициям важным тоном предупредил, что следует защитить ваши вложения путем диверсификации и посоветовал на случай кризиса также акции с фиксированной процентной ставкой и золото.

Таким образом, вы приобрели золота на $500 и акций с фиксированными процентами на $500. И вот настал разгар экономического подъема. Процентные ставки растут из-за высокого спроса на коммерческие и потребительские кредиты, поэтому стоимость ваших акций с фиксированной процентной ставкой падает. Она упала на $100. Что касается золота, все владельцы желтого металла отчаянно продают его, чтобы получить средства на руки. Каждый хочет успеть заработать на рынке акций в стадии подъема или положить свои деньги на заманчивые новые банковские счета с баснословно высокими процентными ставками. Ценность покидает золото, как вода – прохудившееся ведро. Стоимость золота падает на $300.

Итак, вы заработали $400 на акциях «Вау электроника» и «Вот так компьютеры!», но потеряли еще 400 на акциях с фиксированной ставкой и золоте. Все ваши финансовые упражнения оказались пустой тратой времени и сил. А польза в чем?

3. Занимаясь диверсификацией, вы превращаетесь в жонглера, который подкинул шариков больше, чем может поймать.

Если вы открыли всего несколько спекулятивных позиций, и одна или две из них демонстрируют убытки, вы можете предпринять защитные меры. В третьей и других аксиомах мы рассмотрим такие случаи. Но если вы пытаетесь жонглировать дюжиной шаров, и половина из них летит не в ту сторону, шансы выбраться из ситуации без потерь невысоки.

Чем в большее количество спекуляций вы вовлечены, тем больше времени и усилий потребуется для того, чтобы следить за ними. Вы можете совсем запутаться.

Когда что-то пойдет не так – а это, как вы понимаете, неизбежно, – вы можете впасть в панику, которая будет усиливаться по мере нагромождения проблем. В таких случаях люди, особенно начинающие спекулянты, часто входят в ступор. Они вообще ничего не предпринимают, потому что вынуждены в короткие сроки принять слишком много болезненных для себя решений. Они замирают на месте, в отчаянии глядя, как их капитал тает на глазах.

Если посмотреть на три главных недостатка диверсификации и противопоставить ее единственному преимуществу – надежности, все выглядит не так уж привлекательно.

Немного разнообразия вашему инвестиционному портфелю, вероятно, не повредит. Три хороших вложения, может быть, четыре, или даже шесть, если вас сильно тянет к наличию в портфеле разных активов. Мое личное эмпирическое правило состоит в том, чтобы в любой момент времени вложений было не более четырех видов, причем чаще всего я сокращаю их количество до трех, двух, а то и одного. Большее разнообразие для меня неудобно. Во многом это вопрос личных предпочтений и установок. Если вы чувствуете, что можете эффективно справиться с большим числом, дерзайте.

Не занимайтесь диверсификацией ради диверсификации, чтобы не уподобиться участнику конкурса покупок в супермаркете, задача которого – быстрее всех заполнить корзинку. Домой вы вернетесь с кучей дорогого и ненужного вам барахла. Спекулируя на бирже, вкладывайтесь в те предприятия, которые действительно вас привлекают, и только в них. Никогда не покупайте активы лишь потому, что считаете необходимым добавить разнообразия в «диверсифицированный портфель».

Как говорят на Уолл-стрит, сложите все яйца в одну корзину и не сводите с нее глаз. Эту старинную поговорку финансистов стоит изучить внимательнее. Тот, кто первым сказал это, явно не был фанатом диверсификации. Гораздо легче наблюдать за одной-двумя корзинами, чем за дюжиной. Когда лиса подбирается, чтобы украсть ваши яйца, вы можете просто разделаться с ней, а не носиться за ней кругами.

Спекулятивная стратегия

А теперь давайте подведем итоги рассмотрения первой аксиомы. В частности, как она советует вам поступать со своим капиталом?

Она советует идти на риски. Не бояться небольших неудач. Степень риска, с которым вы обычно будете иметь дело, не так уж устрашающе высока. Будучи готовым к нему, вы получите реальный шанс прорваться к богатству.

Цена, которую вы платите за чудесную возможность, – непрерывная потеря нервных клеток. Но первая аксиома утверждает, что это не болезнь, что бы ни утверждала современная психология. Азарт придает жизни остроту. Как только вы привыкнете к этому состоянию, оно начнет доставлять удовольствие.

Вторая основная аксиома
Об алчности

Всегда забирайте прибыль, когда кажется, что еще «слишком рано».

Дилетанты на фондовой бирже. Дилетанты в покере. Все дилетанты совершают одну и ту же ошибку. Они застревают в игре слишком надолго и – проигрывают.

А заставляет их так поступать алчность, о ней-то и пойдет речь во второй аксиоме. Победа над алчностью сделает вас спекулянтом лучшим, чем 99 % мужчин и женщин, стремящихся стать состоятельными.

Но добиться успеха в этом деле непросто. Алчность заложена в нашей психике. У большинства из нас она присутствует в избытке. Она становится предметом воскресных проповедей чаще, чем прочие наши качества, даже еще менее похвальные. В них, как правило, слышатся отчаяние и горестные вздохи. Причиной отчаяния является сознание того, что алчность так глубоко укоренилась в наших душах, что извлечь ее оттуда сложнее, чем изменить цвет глаз.

Очевидно, что проповедями ее не изгнать. Они никогда не оказывали на алчность ни малейшего воздействия. Вы вряд ли победите ее, выслушивая чужие назидания или читая морали самому себе. Более практичный и перспективный путь – поразмышлять о ярком и удивительном парадоксе, который лежит в основе второй аксиомы: обуздав свою алчность, вы повышаете свои шансы разбогатеть.

Давайте остановимся и определимся с терминами. Алчность в контексте второй аксиомы понимается как чрезмерное корыстолюбие: желание большего, большего и большего. Это жажда получить не просто больше денег, чем вы вложили, но и больше того, чего вы вправе ожидать от своих инвестиций. Она означает потерю контроля над своими желаниями.

Алчность – располневшая, ведущая к саморазрушению родственница корыстолюбия. Используя слово «корыстолюбие», мы имеем в виду присущее человеку от природы желание улучшить свое материальное состояние. Цюрихские аксиомы выведены людьми, которым была присуща здоровая порция корыстолюбия, и маловероятно, что вы эти аксиомы изучаете, если в вас такая черта отсутствует. У всех животных на Земле есть инстинкт к добыванию пищи, построению гнезда и свои способы самозащиты, и в этом отношении мы отличаемся от них только тем, что наши желания сложнее. Не стесняйтесь своего стремления получать материальные выгоды. Эта черта является одним из инструментов для выживания.

Но когда наше корыстолюбие выходит из-под контроля, и до такой степени, что само себе мешает достигать цели, – это алчность. Бойтесь и ненавидьте ее. Это враг биржевого спекулянта.

Шерлок Фельдман, многие годы управлявший казино Dunes, одним из крупнейших игорных клубов Лас-Вегаса, изучал алчность почти всю жизнь. Тучный человек в очках с толстыми линзами и выражением печального благодушия на лице, Фельдман наблюдал за завсегдатаями изо дня в день с 2 часов ночи до 10 утра. Картины, свидетелем которых он становился, давали богатую почву для философствования: «Если бы люди стремились выиграть меньшие суммы, то уходили бы с бóльшими». Это была его собственная аксиома об алчности.

Сам бывалый игрок, он прекрасно понимал, что такое алчность. В юности он заработал и потерял несколько небольших состояний, но затем научился держать и себя, и ситуацию в руках и умер довольно богатым человеком. Он рассуждал о постоянных клиентах Dunes так: «Здесь они занимаются не столь важными для себя вещами. Они просто играют. Могут спустить пару сотен, ерунда. Но если то, как они играют в казино, похоже на стратегию их жизни, то, возможно, это существенно. Становится ясно, почему многие из них не стали богатыми. Наблюдая за ними здесь, вы можете понять, почему они никогда не добьются чего-то значимого».

Одна женщина пришла с небольшой суммой, готовая проиграть ее ради развлечения. «Она подходит к рулетке и ставит $10 на одно из чисел. Я забыл, на какое, но это ее счастливое число, дата рождения или что-то в этом роде. И что вы себе думаете? Это число выпадает, и ее капитал увеличивается на $350. Она берет $100 и ставит их на другое число, и оно тоже выпадает! На этот раз она выигрывает $3500. Ей все наперебой кричат, чтобы она продолжала игру, мол, это ее счастливая ночь. Она смотрит на окружающие лица, и я вижу, что в ней пробуждается алчность».

Фельдман замолк и вытер лоб платком. «Ну, и она продолжает делать ставки. Теперь уже не слишком рискованные, на цвета и на группы чисел? – каждый раз по несколько сотен долларов, и продолжает выигрывать. Шесть, семь выигрышей подряд. О, этой женщине и правда везет! И вот у нее уже около $9800. Вы бы подумали, что этого достаточно, правда? Я бы остановился гораздо раньше: пара крупных выигрышей сделала меня счастливым. Но ей все мало. Алчность уже вскружила голову. Она все время повторяет, что нужно поставить еще пару сотен, чтобы заработать $10 000».

Достигнув наконец круглой суммы, она начинает проигрывать. Ее капитал тает. Она делает более крупные ставки с более высокими коэффициентами. В конце концов проигрывает все, и даже те $10, с которыми пришла изначально.

Эта история иллюстрирует первоначальный смысл известного предостережения «не искушай судьбу» или, как чаще говорят швейцарцы, «не дразни удачу». Большинство людей используют его в повседневной речи, не понимая, насколько оно серьезно.

А означает оно следующее. В ходе азартных или биржевых игр вам порой будет казаться, что вы оседлали волну удачи. И вам так понравится это состояние, что вы решите, будто оно теперь от вас никуда не денется. Несомненно, вам хватит здравого смысла признать, что бесконечно так быть не может, но если алчность возьмет верх, вы заставите себя надеяться или верить в то, что оно продлится, по крайней мере, долгое время… а затем еще немного дольше… а затем просто чуть дольше. И так вы будете продолжать и продолжать, пока в конце концов удача не оставит вас, и тогда вы потеряете свои деньги.

Более подробно мы рассмотрим неприятный феномен, связанный с чередой побед, когда дойдем до пятой аксиомы. (Аксиомы затейливым образом связаны друг с другом. Едва ли возможно говорить об одной, не упоминая других.) Сейчас достаточно признать тот факт, что вы не можете предвидеть, насколько длинной станет череда удач. Она может быть длинной. И точно так же может оборваться в следующий момент.

Что же делать? Вы должны исходить из того, что любая последовательность событий, в результате которых вы получаете прибыль, будет короткой, и следовательно, ваша прибыль не будет чрезмерно большой.

Да, конечно, полоса удач может продолжаться и привести к колоссальному выигрышу. Может. Но когда вы сталкиваетесь с началом такой полосы и должны принять решение «уйти или остаться», у вас нет возможности видеть будущее, поэтому намного мудрее ориентироваться на среднестатистические показатели. А статистика в подавляющем большинстве случаев показывает, что лучше выходить из игры раньше. Продолжительные серии крупных побед становятся сюжетом новостей, о них говорят на светских раутах, но они привлекают такое внимание общества именно по причине своей редкости. Гораздо чаще удача длится недолго и приводит к достаточно скромным результатам.

Всегда настраивайтесь на получение более скромной прибыли в течение непродолжительного времени. Не позволяйте алчности овладеть вами. А когда получили хорошую прибыль, обналичивайте ее и уходите.

* * *

Вы будете сожалеть, что ушли. Победная серия продолжится без вас, а вам останется угрюмо пересчитывать все деньги, которые вы не дополучили. И ваше решение о выходе из игры или закрытии позиции будет казаться неверным. Эти чувства знакомы каждому биржевому спекулянту, и я не хочу их недооценивать. Да, вы и вправду можете порой плакать от досады.

Но не унывайте. На пару ваших решений о закрытии прибыльной позиции, которые покажутся досрочными, придется пара десятков тех решений, что станут самыми верными. Обуздав свою алчность, вы все равно заработаете больше.

Вторая аксиома гласит, что всегда надо забирать прибыль, когда кажется, что еще «слишком рано». Почему «слишком рано»? Что означает эта странная фраза? Речь идет о необходимости обналичивать средства до того, как серия ведущих к выигрышам событий достигнет своего пика. Не пытайтесь выжать из серии удач все до последнего. Это редко срабатывает. Не беспокойтесь о том, что, возможно, обстоятельства останутся благоприятными еще надолго, а вам придется пожалеть о своем уходе. Не бойтесь пожалеть о своем решении. Поскольку вы не можете предвидеть, когда произойдет разворот в ходе событий, следует предполагать, что он случится скорее, чем вы ожидаете. Забирайте вашу прибыль и уходите.