Портфель возможностей. Инвестируй, капитализируй, повтори

И последний критерий отличия трейдинга от инвестирования, который я хотела бы рассмотреть, – это методическая основа. Трейдер в своей деятельности использует технический анализ, или анализ графиков цен. Постулат тут следующий: графики цен вырисовывают определенные фигуры, после появления которых цена начинает меняться определенным образом, то есть идет либо вверх, либо вниз, и это зависит от фигуры. Конфигурации повторяются, то есть цены можно прогнозировать по фигурам, выписанным графиком. С того времени, когда технический анализ стал широко применяться для прогноза цен на бирже, прошло уже более ста лет. За этот период к простому анализу фигур цены добавились статистические методы и строгая математическая теория временны́х рядов. Однако многочисленные исследования показывают, что эффективность технического анализа составляет примерно 50 на 50^[1]. Применив максимальное количество методов из теории временных рядов, можно улучшить результат до соотношения 70 на 30.

В инвестировании технический анализ обычно применяется только для расчета времени совершения сделки, да и то опционно. Методологическая основа инвестирования – это фундаментальный анализ. Здесь исследуются фундаментальные факторы, которые влияют на способность предприятия, выпустившего акцию или облигацию, генерировать доход, который потом частично перераспределяется между владельцами акций и облигаций. При фундаментальном анализе облигаций центральный вопрос – будет ли долговое обязательство (облигация) оплачено в полном объеме. В действительности этот вопрос называется оценкой кредитного риска. Уровень кредитного риска зависит от способности предприятия генерировать доход и от объемов уже имеющихся кредитных обязательств. Здесь в центре внимания – операционная деятельность предприятия и процесс распределения его доходов.

С акциями дело обстоит так же. Центральный вопрос фундаментального анализа – какую прибыль генерирует предприятие, какой дивиденд платит, как прибыль распределяется между акционерами, кредиторами и реинвестированием в предприятие.

В таблице 1 в наглядной форме показаны различия между трейдингом и инвестированием.

Как видите, трейдинг и инвестирование – абсолютно разные стратегии действий на рынке, каждая из которых имеет право на жизнь. Мы знаем историю успеха Уоррена Баффетта, крупнейшего инвестора нашего времени, но мы знаем также и множество историй успеха трейдеров. По моему глубокому убеждению, прежде чем открыть брокерский или инвестиционный счет, целесообразно определиться, за «белых» ты или за «красных», то есть трейдер ты или инвестор. Переход с одной стороны на другую чреват потерей капитала.

РЕЗЮМЕ

1. Маркетинговые стратегии привлечения нас на фондовый рынок взывают к нашим эмоциям. Но эмоции – плохой советчик при принятии инвестиционных решений.

2. Для получения результата в портфельных инвестициях нужно выработать четкую систему действий – инвестиционную стратегию.

3. В основе трейдинга и инвестирования лежат разные способы получения дохода, разные методологии, разные подходы к инвестиционному анализу.

4. Трейдинг основывается на гипотезе, что вся информация о рынке заложена в цене актива. Инвестирование опирается на рациональную оценку соотношений риска и доходности активов.

5. Для трейдера чем больше разброс цены акции вокруг среднего значения, тем больше возможности для получения дохода.

6. Инвестор исходит из принципа рационального мышления, и в его работе нет места эмоциям.

7. Метания от инвестирования к трейдерству и обратно – путь к сливу капитала.

ГЛОССАРИЙ

Актив – форма богатства, которая выражается в виде финансовых обязательств, движимого или недвижимого имущества, земли, товаров длительного пользования, драгоценных металлов или другого сырья.

Акция – ценная бумага, выпущенная публичной компанией. В ней закреплены права ее владельца (акционера) на получение части прибыли предприятия (дивиденды). Также акции (простые или голосующие) дают право на участие в управлении компанией и на часть имущества, остающегося после ее ликвидации.

Аллокация активов – стратегия выбора фундаментально различных активов (акций, облигаций, фондов), определения их долей в инвестиционном портфеле и выбора определенных ценных бумаг.

Волатильность – статистическая мера изменчивости цены. Чем этот показатель выше, тем больше может заработать трейдер. Впрочем, риски также очень высоки.

Дивиденд – часть (обычно небольшая) прибыли компании, которая распределяется между акционерами пропорционально их долям акций.

Доходность – мера эффективности инвестиций, определяющаяся как соотношение результата от инвестиций и затрат на них.

Инвестиции – вложение денежных средств с целью получения дохода в будущем.

Кредитный риск – вероятность невыполнения контрактных обязательств заемщиком или контрагентом.

Купонный доход (купон) – процентные выплаты держателям облигаций со стороны эмитента (компании или госоргана, выпустивших эти ценные бумаги).

Научная гипотеза – научное предположение, выдвигаемое для объяснения или формирования заключения о правдивости или ложности факта, явления или процесса.

Облигации – ценные бумаги, закрепляющие право держателя на полный возврат их стоимости и проценты в указанный заранее срок.

Риск – вероятность того, что инвестиция принесет доход гораздо ниже ожидаемого. Наиболее опасными являются риски, связанные с недооценкой объема возможных потерь.

Соотношение риск/доходность – самое важное для любого инвестора понятие, суть которого в том, что доходность прямо пропорциональна риску. Соотношение риска и доходности означает, что чем больше риск, тем больше прибыль, и, соответственно, чем меньше риск, тем меньше доходность.

Технический анализ – прогнозирование ценовых колебаний в будущем на основе анализа прошлых изменений. Используется трейдерами для определения точек выгодного входа на рынок и своевременного выхода из него.

Трейдер – биржевой торговец, покупающий акции на короткий период (несколько минут или дней).

Трейдинг – извлечение прибыли непосредственно из процесса торговли на бирже.

Фундаментальный анализ – прогнозирование биржевой стоимости активов на основе анализа финансовых и производственных показателей компании, а также многочисленных экономических факторов.

Глава 2
Инвестиционные цели и выбор финансовых инструментов

Среди начинающих инвесторов распространено убеждение, что инвестиционная цель заключается в получении определенной суммы к запланированному времени для покупки квартиры, машины или, как вариант, для завершения работы по найму. В действительности такие цели связаны исключительно с вашими личными финансовыми планами.

Инвестиционных же целей может быть только две, и они вполне конкретны: либо рост капитала, либо получение пассивного дохода в виде процентных платежей (купонов с облигаций и дивидендов с акций). Здесь важно не попасться на удочку и понимать, что если при рекламе финансовых услуг вам предлагают получить пассивный доход от Х тыс. руб. в месяц с нуля, то, скорее всего, вам продают либо трейдинг, либо какую-то финансовую пирамиду. Кстати, многие специалисты по маркетингу, с которыми я сотрудничаю, в начале профессионального пути провозглашали подобные лозунги. И их кампании были обречены на провал. А почему? Да потому, что все мечтают о пассивном доходе в Х тыс. руб. Но любой здравомыслящий человек, как бы ему ни хотелось верить в сказки, понимает, что так не бывает.

Надеюсь, я не сильно пошатну ваши представления об инвестировании, если скажу, что для того, чтобы получить пассивный доход в Х тыс. руб., нужно иметь стартовый капитал. Он может быть получен либо в результате накопления (возможно, на это придется потратить какое-то время), либо за счет выхода из других активов, например недвижимости или бизнеса, если рассматривать бизнес как актив.

Названные инвестиционные цели находятся в постоянном взаимодействии, но вы не можете достигать обе эти цели одновременно. Если вы хотите и наращивать капитал, и получать пассивный доход, то придется балансировать между двумя целями. Этот баланс будет выражен в структуре вашего портфеля.

Если вы только встали на путь инвестирования, у вас может быть минимальный размер первоначального капитала – несколько тысяч рублей. В этом случае вы не можете получать пассивный доход значимого объема и вашей главной инвестиционной целью будет наращивание стоимости капитала.

Но бывают и другие жизненные ситуации, когда, например, вы вышли из бизнеса, получили наследство или «золотой парашют» за успешную работу по найму, продали бабушкину квартиру и т. д. То есть капитал у вас есть, и вы хотите получать с него регулярный доход, чтобы хотя бы частично закрывать свои текущие финансовые потребности. Тогда вашей основной финансовой целью будет получение пассивного дохода, и для ее реализации есть все возможности. То, как инвестиционные цели могут меняться со временем, показано на рисунке 3.

От выбранной инвестиционной цели будет зависеть, куда вы вложите деньги, что составит костяк вашего инвестиционного портфеля. Рассмотрим первую инвестиционную цель – наращивание капитала. Основное, что нужно, – иметь представление о желаемой скорости этого процесса. Возможно, вы думаете, что чем больше скорость, тем лучше. Но здесь важно понимать, что повышение скорости влечет за собой повышение риска.

Золотое и незыблемое правило инвестирования гласит: риск прямо пропорционален доходности. Больше риск – больше доходность. То есть увеличить скорость роста капитала за счет риска, конечно, можно, но существует определенный предел целесообразности этого действа. Что это значит? Каким образом вы принимаете риск на себя? Вы вкладываете бо́льшую часть инвестиционного портфеля в акции, которые не приносят вам гарантированного дохода, а именно в акции роста, по которым вы не получаете дивиденды.

Что такое акции роста? Это акции предприятий, которые дают инвестору максимальный прирост стоимости за счет эффективной работы предприятия, его операционных, финансовых результатов, инвестиционной деятельности и т. д. По акциям роста обычно не выплачиваются дивиденды, потому что любая выплата дивидендов – это изъятие ресурса из текущей деятельности предприятия. Если предприятие за счет его текущей операционной деятельности обеспечивает существенно больший прирост стоимости акций, чем средний уровень стоимости денег на рынке, то никто из совета директоров такого предприятия не будет рекомендовать выплату дивидендов, поскольку это приведет к неэффективному использованию ресурсов.

Если ваш бизнес приносит, допустим, 30 % годовых, или, другими словами, вы работаете с рентабельностью 30 %, а стоимость денег на рынке составляет 15 %, то вам выгоднее оставить деньги в бизнесе. То есть реинвестировать свои дивиденды под 30 %, а не изъять их с тем, чтобы потом вложить где-то на рынке с доходностью 15 %. Такая деятельность с экономической точки зрения иррациональна и не соответствует принципу эффективности. Повышенная рентабельность предприятия всегда отражается на высокой стоимости акций.

Акции роста – это, как правило, акции высокотехнологичных предприятий, которым удалось вывести на рынок прорывные инновационные продукты. К таким предприятиям относятся компании Apple, Alphabet Inc. (Google), Amazon, Tesla и т. д. Но любая акция роста рано или поздно становится акцией стоимости. Это происходит, когда этап роста за счет инновационной идеи завершен, потенциал рынка исчерпан. В такой ситуации предприятие начинает формировать дивидендную политику и платить дивиденды. В качестве примера можно привести компанию Microsoft: в конце девяностых – начале нулевых у нее была акция роста, которая впоследствии превратилась в хорошую акцию стоимости, по которой сейчас стабильно платятся дивиденды. Можно заметить, что эта трансформация связана с жизненным циклом прорывной инновационной разработки Microsoft – операционной системой Windows.

Итак, для быстрого наращивания капитала на первоначальном этапе инвестирования придется рисковать и бо́льшую часть портфеля размещать в акции роста.

Другой немаловажный фактор наращивания капитала – вложение дополнительных средств в инвестирование. Если вы готовы на это, спросите себя, с какой регулярностью и в каком объеме вы можете выделять эти средства (например, 30 000 руб. с каждой зарплаты). Для вас пока это может быть неочевидно, но этот фактор гораздо более важен, чем размер стартового капитала.

Давайте на конкретном примере разберем, что важнее: иметь стартовый капитал или регулярно инвестировать, а также как влияет смещение структуры портфеля в сторону более рисковых активов. Мы распределяем наш портфель между облигациями федерального займа (безрисковая часть) и дивидендной стратегией, представленной спекулятивными вложениями в российские дивидендные акции (рисковая часть). Более подробно дивидендная стратегия рассмотрена в главе 8, а пока просто примите к сведению ее применение в портфеле. Доходность по безрисковой части 7,38 % – это купонная доходность по портфелю облигаций федерального займа (ОФЗ) с постоянным купоном с учетом налогообложения. Доходность по рисковой части 25 % – минимально требуемая доходность, которую я использую при принятии решений о покупке российских дивидендных акций.

Рассмотрим три ситуации:

1. Первоначальный капитал – 300 000 руб., сумма регулярных ежемесячных довложений – 50 000 руб.;

2. Первоначальный капитал – 800 000 руб., сумма регулярных ежемесячных довложений – 30 000 руб.;

3. Первоначальный капитал – 1 млн руб., сумма регулярных ежемесячных довложений – 20 000 руб.

Я рассчитала, какой результат получит инвестор при разной степени принятия на себя риска, или, другими словами, при разных структурах портфеля. Если брать крайние случаи, то получится следующее:

● при минимальной сумме регулярных инвестиций (20 000 руб.) и большой сумме начального капитала (1 млн руб.), вложенной только в безрисковые активы, результат за 3 года составит 2,335 млн руб.;

● при минимальном начальном капитале (300 000 руб.) и максимальной сумме регулярных ежемесячных инвестиций (50 000 руб.) с максимальным принятием на себя риска или 70 %-ным вложением в рисковую дивидендную стратегию результат за 3 года составит 2,927 млн руб.

Разница в результате между этими двумя стратегиями – 592 000 руб. Если объем начального капитала, как в первом случае, составит 300 000 руб., а сумма регулярных вложений увеличится до 100 000 руб., то результат за 3 года уже будет 5,3 млн руб., а разница с третьей ситуацией (начальный капитал 1 млн руб., сумма регулярных инвестиций 20 000 руб.) составит 2,971 млн руб.

На рисунке 4 показана скорость накопления капитала при разных стартовых суммах и разных объемах довложений. Расчеты приведены для российского рынка c учетом предполагаемого размещения денежных средств в ОФЗ и российские дивидендные акции. В расчетах не учтены инфляция, девальвация и текущий кризис. В данном случае мне важно показать механику наращивания капитала, опровергнуть мнение, что, прежде чем заниматься инвестициями, нужно накопить капитал. Многих людей это отпугивает, ведь мало кто скажет вам, что капитал копится в процессе инвестирования. В наших расчетах рублевые активы можно заменить долларовыми, и при регулярном инвестировании результат будет аналогичным. Это еще раз подтверждает мою мысль: важно не сколько денег вы имеете на старте, а как часто и на сколько вы пополняете счет. Кроме того, на рисунке 4 показан конечный результат каждого варианта инвестирования, осуществляемого на протяжении трех лет с разной степенью принятия рисков. Иначе говоря, мы можем судить о зависимости темпов роста капитала от структуры портфеля: чем больше денег мы вкладываем в рисковые инструменты, тем быстрее увеличивается наш капитал (конечно, при условии, что на рынке все хорошо).