Как зарабатывать на акциях. Анализируем рынок, выбираем компании и формируем портфель

Четыре категории компаний, представленных на фондовом рынке

Теперь пришло время поговорить о том, какие финансовые показатели должны быть у компании, как их анализировать и как финансовые коэффициенты могут подтвердить, что мы не ошиблись в выборе объекта для инвестиций, за которым стоит действительно успешный бизнес, обладающий конкурентным преимуществом.

Для начала я хочу ранжировать компании, исходя из успешности ведения ими бизнеса, на четыре категории:

1. Успешная компания (растущая) – это компания, у которой на протяжении десяти или как минимум пяти последних лет рост чистой прибыли составляет свыше 15 %, а собственный капитал растет свыше 10 % ежегодно. Средняя рентабельность собственного капитала за последние 5–10 лет должна быть не ниже 15 %. При этом у компании практически нет долгосрочных долгов либо их объем не превышает 3–5-кратную годовую чистую прибыль компании. Платит компания дивиденды или нет, значения не имеет.

2. Просто прибыльная компания (хорошая) – это компания, у которой объем годовой прибыли из года в год растет менее чем на 15 % или даже не растет вовсе. На протяжении 5–10 последних лет нет ни одного убыточного года, а если и есть, то максимум один или два года, но с обязательным последующим резким восстановлением прибыли до уровня предыдущих лет. Собственный капитал растет медленными темпами, менее 10 %. Средняя рентабельность собственного капитала за последние 5–10 лет не более 10 %. Желательно, чтобы долгосрочный долг не превышал пятикратный, максимум семикратный уровень годовой прибыли. Как правило, такие компании уже выплачивают дивиденды, чтобы привлечь инвесторов, но сам факт выплаты или невыплаты дивидендов роли не играет.

3. Неустойчивая компания (предкризисная) – это компания, у которой за последние 5–10 лет наблюдается постоянная череда прибыльных и убыточных периодов. Если сложить показатели прибыли/убытка за все рассматриваемые годы, то получится, что компания ничего не заработала или если даже заработала, то очень мало. Рост собственного капитала у таких компаний мизерный, примерно 3–5 % в год. В некоторые периоды рост собственного капитала может быть отрицательным. При этом долгосрочный долг превышает десятикратную величину годовой чистой прибыли, если она вообще есть. Дивиденды компания может как платить, так и, в некоторые годы, прекращать выплаты. Про рентабельность собственного капитала в этом случае можно не вспоминать.

4. Убыточная компания (кризисная) – это компания, у которой наблюдается затяжная череда убыточных лет, резкое падение собственного капитала и огромный долгосрочный долг. Такая компания кандидат в банкроты.

Понятно, что инвесторов интересуют объекты, относящиеся к первым двум категориям: «Успешная компания», которую мы называем «растущая», и «Просто прибыльная компания», которую мы называем «хорошая». Нас не интересуют компании, входящие в категории «Неустойчивая компания» и «Убыточная компания», которые мы называем предкризисная и кризисная компании соответственно.

Разберем более подробно, пока на гипотетических значениях финансовых показателей, как должны выглядеть компании из разных категорий. Каждой категории присвоим буквенное обозначение:

«А» – успешная компания (растущая);

«В» – просто прибыльная компания (хорошая);

«С» – неустойчивая компания (предкризисная);

«D» – убыточная компания (кризисная).

Еще раз отмечу, что для инвестиций подходят только «Успешные компании» и «Просто прибыльные компании». Остальные две категории компаний не должны отвлекать на себя внимание разумных инвесторов до тех пор, пока не наладят свой бизнес и не начнут выходить из кризиса.

Итак, давайте посмотрим, как в цифрах должны выглядеть компании, которые интересны в качестве объекта для инвестиций.

Рассмотрим динамику чистой прибыли, свойственную типовой успешной компании. Начиная с 2016 г. она выросла с 2 млн руб. до 4,88 млн руб. в 2020 г. Стоит отметить, что чистая прибыль росла равномерно ежегодно на протяжении всего периода. Собственный капитал вырос с уровня 10 млн руб. в 2016 г. до 17,49 млн руб. в 2020 г. Рост собственного капитала также был постоянным. Средний уровень рентабельности собственного капитала за пять лет составил 23,79 %. Долгосрочный долг ни разу не превысил годовую чистую прибыль более чем в 5 раз. Среднее превышение долгосрочного долга над чистой прибылью составило 1,87 раза.

Вот так примерно должна выглядеть финансово успешная компания, которая генерирует прибыль и увеличивает объемы собственного капитала для своих акционеров, а также удерживает под жестким контролем уровень долгосрочного долга. Как правило, такие компании обладают сильным конкурентным преимуществом, узнаваемым брендом и расширяют свой бизнес в большей степени за счет собственных средств. Именно поэтому такие компании называют растущими. Цифры, приведенные в таблице, носят гипотетический характер, но они показывают типовой образ того, что мы называем успешным, растущим бизнесом.

Компании, которые мы называем просто прибыльными, или хорошими, также интересны для инвестиций. У таких компаний может случиться один или даже два года снижения прибыли, но характерной особенностью сильной компании, пусть даже получившей убыток, является резкое восстановление чистой прибыли в следующем отчетном периоде до прежних уровней.

Далее приводятся примеры финансовых показателей компаний, которые не подходят для включения в инвестиционный портфель. Они приведены лишь для того, чтобы дать понимание, как теоретически выглядят компании, которые приносят убыток своим акционерам.

Обратите внимание, что данная компания три из пяти лет работала в убыток, при этом наблюдался рост долгосрочного долга после убыточного 2017 г. и очень слабое восстановление прибыли в 2020 г.

Компания категории «D» – кандидат в банкроты. Четыре из пяти лет работы приносили убытки, собственный капитал потерян, долгосрочный долг резко вырос.

Показатель собственного капитала компании

Необходимо обратить внимание на ряд важных и наиважнейших финансовых показателей, позволяющих оценить деятельность компании и ее ценность в качестве объекта для инвестиций. Какие же из финансовых показателей должны рассматриваться в первую очередь, а какие можно считать второстепенными?

Первое, на что должен обратить внимание инвестор, – это размеры собственного капитала компании (акционерного капитала), чистой прибыли, долгосрочного долга и показатель рентабельности собственного капитала. Чистая прибыль должна расти ежегодно или оставаться стабильной. Собственный капитал должен расти. Долгосрочный долг не должен превышать годовую чистую прибыль более чем в 3–5 раз. Таковы основные характеристики, позволяющие отнести компанию к одной из категорий: «А» или «В».

Хочу отметить, что в российской инвестиционной практике под термином «собственный капитал» подразумевается такой финансовый показатель, как «Балансовая стоимость компании». Здесь и далее в аналитических таблицах, содержащих финансовые показатели российских компаний, в колонке «Собственный капитал» приведены значения показателя «Балансовая стоимость», взятые с сайта https://smart-lab.ru/.

Рассмотрим важнейшие финансовые показатели более подробно. Акционерный капитал, или собственный капитал, представляет собой совокупность финансовых ресурсов компании, сформированных за счет средств учредителей (участников) и финансовых результатов собственной деятельности. Как показатель балансового отчета включает в себя: уставный капитал (оплаченный акционерный капитал); нераспределенную прибыль, заработанную предприятием в результате эффективной деятельности и остающуюся в его распоряжении; добавочный капитал (формируется по результатам переоценки активов, за счет эмиссионного дохода и безвозмездно полученных предприятием ценностей); резервный капитал – резервный фонд; фонд потребления и т. п.

Самое главное, что нас должно интересовать в структуре акционерного капитала, – это наличие нераспределенной прибыли. Именно наличие нераспределенной прибыли и последующий ее рост из года в год увеличивает акционерный капитал. И, что более всего важно для инвестора, – рост акционерного капитала в совокупности с ежегодной высокой рентабельностью этого капитала приводит со временем к росту рыночной цены акций этой компании. Только соблюдение перечисленных условий делает акции компании достойным объектом для инвестиций. Однако нельзя забывать и о размере долгосрочного долга. Этот показатель будет рассмотрен далее.

Чтобы лучше понять, почему для инвестора так важен рост собственного капитала компании, приведу житейскую аналогию. Представим, что вы зарабатываете в месяц 30 000 руб. Из этой суммы вы оплачиваете все свои расходы, и к концу месяца у вас остается 5000 руб. Так вот, эти 5000 руб. и являются вашей личной нераспределенной прибылью, предназначенной для инвестиций. Если вы сможете таким же образом каждый месяц откладывать по 5000 руб., то за год накопите 60 000 руб. Полученная сумма и составит в итоге ваш акционерный капитал (собственный капитал). Эти деньги вы сможете вкладывать в акции успешных и прибыльных компаний, и со временем ваши инвестиции вырастут. Таким образом вы сможете создать и увеличить свой капитал. Если бы вы были предприятием, ваша ценность на рынке, безусловно, возросла бы.

Теперь давайте рассмотрим другой пример. Вы не можете после обязательных расходов сэкономить 5000 руб., либо такая возможность возникает не каждый месяц, либо сэкономленные деньги тратятся на ненужные вещи (третий ноутбук, десятую пару брендовых джинсов, двадцать пятые по счету часы, многочисленные походы по барам и ресторанам). Еще хуже, если вы начинаете брать кредиты, объем которых в разы превышает ваш собственный капитал. Тогда вы как предприятие, утрачиваете ценность и можете закончить банкротством или обвалом биржевых котировок акций вашей компании. Я специально провожу подобные параллели, чтобы наиболее доходчиво объяснить важность такого финансового показателя, как акционерный (собственный) капитал.

Эффективность использования собственного капитала

Следующим важным финансовым показателем является рентабельность акционерного капитала. Рентабельность собственного капитала (ROE) характеризует доходность бизнеса для его владельцев, рассчитанную после вычета процентов по кредиту. Рассчитывается данный показатель следующим образом: ROE = Чистая прибыль / Средний за период акционерный капитал.

Необходимо отметить, что при ежегодном росте собственного капитала у компании должна оставаться высокая рентабельность, то есть если при делении размера чистой прибыли на средний размер акционерного капитала получается, скажем, 25 % рентабельности, то в случае, когда капитал вырастет, а прибыль останется прежней, рентабельность может упасть, например, до 15 %. В следующем году акционерный капитал снова вырастет за счет нераспределенной прибыли, но если размер чистой прибыли вновь останется прежним, то рентабельность снова снизится, например до 10 %. Это будет означать, что в развитии компании намечается застой и ее менеджеры неэффективно используют имеющиеся ресурсы. Вывод: рост собственного капитала должен сопровождаться ростом чистой прибыли. Только тогда рентабельность бизнеса будет постоянно высокой, а это, в свою очередь, укажет на наличие у данной компании конкурентного преимущества.

Вернемся к аналогии с личным бюджетом. Итак, после всех расходов у вас остается 5000 руб. – это ваша прибыль и источник для инвестиций. В первый месяц вы отложили 5000 руб., и это положило начало вашему акционерному капиталу. Вы упорно трудитесь весь год, используя свои знания, опыт, связи, эмоциональные ресурсы, и каждый месяц откладываете 5000 руб.

Давайте попробуем оценить вашу эффективность как управляющего личным бюджетом на основе показателя рентабельности. В первый месяц начальный акционерный капитал составил 5000 руб. Во второй месяц вы сэкономили 5000 руб. Теперь, если 5000 руб. чистой прибыли второго месяца разделить на 5000 руб. уже имевшегося акционерного капитала, получится коэффициент рентабельности, равный 100 %! Далее, в третий месяц вы опять сэкономили 5000 руб., но ваш акционерный капитал на этот момент составил уже 10 000 руб., поэтому рентабельность сократилась до 50 %. Экономия, составляющая прибыль четвертого месяца, снова составила 5000 руб., при размере акционерного капитала 15 000 руб., что соответствует рентабельности на уровне 33,3 %. За пятый месяц экономия – 5000 руб., акционерный капитал – 20 000 руб., рентабельность падает до 25 %. При сохранении той же тенденции показатель рентабельности продолжит постепенное падение и в последний месяц года составит лишь 8,33 %.

Какой вывод из этого можно сделать? Вроде бы все нормально, каждый месяц приносит прибыль, долг не образуется, а собственный капитал стабильно растет. Однако показатель рентабельности уверенно снижается. Это означает лишь одно: мы не сумели увеличить ежемесячную чистую прибыль и, самое главное, мы не вкладываем свой акционерный капитал в бизнес других успешных компаний и тем самым лишаем себя дополнительного источника доходов в виде дивидендов и роста курсовой стоимости активов, которые как раз и могли бы прибавляться к нашим 5000 руб., увеличивая тем самым чистую прибыль. Все это указывает на низкую эффективность управления личным бюджетом. Для компании это говорит о плохой работе топ-менеджеров.

Признаком эффективного менеджмента является увеличение собственного капитала в совокупности с ростом чистой прибыли с сохранением высокого показателя рентабельности (примерно на уровне 20 %) на протяжении ряда лет.

Итак, стабильно высокий уровень рентабельности акционерного (собственного) капитала компании является привлекательным показателем для инвесторов. Высокая рентабельность акционерного капитала – это наиважнейший признак, указывающий на наличие у компании конкурентного преимущества. Он говорит о том, что компания способна инвестировать накопленную нераспределенную прибыль в развитие собственного бизнеса либо направлять ее на покупку других прибыльных активов, увеличивая тем самым общий объем чистой прибыли и акционерного капитала. Если компании уже некуда расширяться и нет подходящих объектов для инвестиций, то большую часть прибыли лучше направить на выплату дивидендов. Возможно, акционеры смогут найти этим деньгам лучшее применение.