Фьючерсы: отрицательные цены

Рис. 4

На Рис. 4 представлен фьючерс на нефть CL-06.20, временной интервал – день, период – с 29 января 2020 года по 20 мая 2020 года, вид – бары.

Дата 20.04.20: цена фьючерса 20,43$.

Сравнив Рис. 4 и Рис. 3 можно заметить, что абсолютная разница между фьючерсами в этот день составила по расчетным ценам 58,06$. Количество открытых позиций на 20.04.20 – 581 636, что является максимальным для текущего фьючерса. Хотя на следующий день (21.04.20) количество открытых позиций сократилось до 460 054, но при этом объем торгов составил 2 288 230 фьючерсов за торговую сессию. Это составило рекордный объем торгов за день по одному фьючерсу за двадцатилетнюю историю его обращения^[7].

Рис. 5

На Рис. 5 фьючерс на нефть CL-07.20, временной интервал – день, период – с 29 января 2020 года, по 22 июня 2020 года, вид – бары.

Дата 21.04.20: максимальное количество открытых позиций 395 036 шт. Здесь особенность в том, что максимальное количество открытых позиций возникло задолго до перехода самого фьючерса в ликвидный период обращения с 20 мая по 22 июня 2020 года.

Сравнивая все три рисунка (Рис. 3, Рис. 4 и Рис. 5) хотелось бы показать не только симметричность основного ценового движения, за исключением только одного аномального дня 20.04.20 по фьючерсу CL-05.20, и нормального контанго, но и сделать акцент на объемах открытых позиций и реальных объемах поставляемой нефти. Напомню, что в одном фьючерсе Light Sweet – 1000 баррелей нефти.

Обратим внимание в Таблице 2 на процентное отношение между количеством открытых позиций при исполнении фьючерса к максимальному количеству открытых позиций, т. е. объема реально поставленной нефти. По факту это соотношение показывает, какой реальный процент от всех фьючерсных контрактов выходит на поставку и в среднем этот показатель составляет 0,24 % от всех открытых позиций. С одной стороны, вроде и не секрет, что количество реально поставляемой нефти меньше, чем спекулятивное. При этом из цифр видно, что объем реально поставляемой и продаваемой нефти по фьючерсу не превышает одного процента. Говоря иначе, количество спекулянтов в рассматриваемом фьючерсе составляет 99,76 %, что, мягко говоря, немало.

Однако помимо соотношения спекулянтов и реальных потребителей/производителей нефти, обращает на себя внимание еще и на сам объем, а точнее количество фьючерсов в обращении (открытые позиции). Среднее количество открытых позиций из трех рассматриваемых фьючерсов составило 537 133 шт., что в свою очередь эквивалентно 537 133 000 баррелям нефти. Из них только 1 352 000 баррелей нефти доходит до поставки. Предлагаю уже эти фактические данные по объемам нефти сравнить с такими показателями как общее количество баррелей нефти в нефтяном хранилище в Кушинге (место поставки фьючерса Light Sweet Crude Oil (CL) см. Таблица 1, срока 8) и общее количество нефти, которое может вместить в себя один нефтяной танкер. Не скажу, что я большой специалист по реальной поставке, но цифры, которые мне удалось найти в открытом доступе в Интернете показывают, что объем всех хранилищ в Кушинге составляет 82 млн. бар., а объем одного нефтяного танкера от 310 000 до 550 000 баррелей. Согласен, что быть может не совсем корректно сравнивать четкие биржевые данные с данными из открытых источников Интернета, но удержаться сложно. Быть может, читатель обладает более полными данными, и я с радостью внесу корректировки в дальнейшие рассуждения.

Переведем объем хранилища в Кушинге в объем фьючерсных контрактов: 82 млн. баррелей, разделенные на 1 000, составляют 82 000 фьючерсов.

В Таблице 3 сравним наши 82 млн. баррелей с количеством открытых позиций рассматриваемых фьючерсов. В рамках нефтехранилища пиковые значения, конечно, большие и превышение всего запаса хранилища составляет 785,03 %. В пользу спекулянтов так же хочется обратит внимание на Рис. 4 и объем сделок 21.04.20, который составил 2 288 230 фьючерсов, что эквивалентно 2 288,23 млн. баррелей, что на 2 756,90 % превышает общий объем нефтяного хранилища. Однако сам момент поставки вполне вписываются в некую логику и правдоподобность объемов реальной нефти: 3,29 %, 0,91 % и 1,06 % от общего объема.

Нефтяные танкеры. Средний размер танкера на 400 000 баррелей нефти, будет равен 400 фьючерсам (400 000 / 1000). Сравним объем одного танкера с дневным оборотом фьючерса CL-06.20 (Рис. 4) 21.04.20: 2 288 230/400 = 5 720 нефтяных танкеров. Согласен, что брать в качестве примера максимальные значения не совсем корректно. По фьючерсу CL-05.20, в день рекордного обвала котировок (20.04.20), объем торгов составил 13 044, что в свою очередь эквивалентно 32 нефтяных танкера.

На сравнение объемов открытых позиций и объема торгов с объемами нефтяных хранилищ и нефтяных танкеров меня натолкнули разного рода публикации в Интернете: некоторые из них «Такого никогда не было»: что означает отрицательная цена на американскую нефть»^[8] или «Крах на бумаге: почему не было нефти по минус $37»^[9]. В основном в статьях из Интернета делался упор на особенности поставки, логистики или добычи нефти. Оно вполне так и может быть, но опираясь на официальные биржевые котировки с NYMEX попробуем посмотреть на этот пример исключительно спекулятивным или инвестиционным взглядом.