Фьючерсы: отрицательные цены

Отрицательные цены в деталях

В следующей части разберемся, как вели себя оба фьючерса в момент снижения стоимости при переходе одного из них в отрицательные значения. Перед разбором замечу, что ниже на рисунках будут отражены два парных графика: левая часть фьючерс CL-05.20, правая часть – фьючерс CL-06.20, вид – японские свечи.

Рис. 6

На Рис. 6 фьючерс CL-05.20 и CL-06.20, временной интервал – 60 минут, период – с 16.04.20 23:00 по 20.04.20 12:00, вид – японские свечи.

Сравнивая два графика, на Рис. 6 видим, что около 12:00^[10] произошел ценовой разрыв фьючерсов между собой. Если до последней свечи цены вели себя примерно одинаково, имея какое-то нормальное значение контанго, то после 12:00 разрыв стал стремительно увеличиваться. Уже на этом рисунке можно сказать, что разница между двумя ближними фьючерсами стала значительной: CL-05.20 – 5$, CL-06.20 – 22,26$. Таким образом разница между ними (размер контанго) составила 345,2 %.

Рис. 7

На Рис. 7 фьючерс CL-05.20 и CL-06.20, временной интервал – 5 минут, период – с 20.04.20 09:30 по 20.04.20 13:00, вид – японские свечи.

В 13:00 на 5-минутном интервале, фьючерс максимально близко приблизился к нулевой отметке, минимальная цена составила 0,01$ за фьючерс. Также на фьючерсе CL-05.20 я сделал отметку горизонтальной красной линией в период с 11:15 по 11:25 на уровне 8,84$. Эта отметка интересна нам как участникам, работающим на Московской фондовой бирже, поскольку именно по этому значению 8,84$ на Московской бирже были остановлены торги фьючерсом на Light Sweet. Хотя это и «зеркальный» фьючерс, однако участники, работающие по нему на Московской бирже, к сожалению, были вынуждены только смотреть как развивается ход событий, а точнее смотреть безучастно и беспомощно, как на сотни процентов снижается один из самых ликвидных фьючерсов мира.

Рис. 8

На Рис. 8 фьючерс CL-05.20 и CL-06.20, временной интервал – 1 минута, период – с 20.04.20 12:26 по 20.04.20 13:08, вид – японские свечи.

В 13:08 фьючерс CL-05.20 «пробивает» историческое значение стоимости нефти – уровень 0,00$ и начинает торговаться по отрицательным значениям. Замечу, что в течении одной минуты торгов объем составил 1132 фьючерса, что значительно превысило объемы предыдущих значений.

В Таблице 4 отображен небольшой кусок из базы данных сделок по фьючерсу, состоящий из 15 строк и соответственно 15 сделок (всего сделок в текущей торговой сессии – 50 991). Сделки со 2 по 5 номер в 13:08:23 совершены по цене 0,00$, следующие сделки были совершены по отрицательным значениям. Именно в этот период времени и произошел переход между положительными ценами, нулевыми ценами и отрицательными ценами фьючерсного контракта. Всего в этот период по цене 0,00$ было совершено 30 сделок, количеством 86 фьючерсов.

Также хочу заметить, что у фьючерса есть четкий критерий в его спецификации – это шаг цены на который он может изменяться, в нашем случае – это 0,01$. Меньше этого шага цена меняться не может, например 0,009$ или 0,008$ невозможно. Но, как бы это не показалось странным, цена на фьючерс, согласно спецификации, не может быть меньше, чем шаг цены. При этом, может быть нулевой или отрицательной.

Рис. 9

На Рис. 9 фьючерс CL-05.20 и CL-06.20, временной интервал – 1 минута, период – с 20.04.20 12:48 по 20.04.20 13:30, вид – японские свечи.

С 13:08 до 13:30, фьючерс CL-05.20 с отметки 0,00$ снизился до значения -37,63$, минимальная цена за этот период составила -40,32$. Красная линия на уровне -37,63$ означает расчетную цену закрытия фьючерса (Settlement Price) этого дня. Я его выделил потому, что именно этот ценовой уровень стал расчетной ценой и ценой клиринга для других инструментов, которые опираются при расчетах на фьючерс. В качестве примера можно привести фьючерс Light Sweet торгуемый на Московской бирже. Именно по этой цене для участников и произвели окончательный расчет, но при этом для участников торгов NYMEX в запасе осталась еще одна торговая сессия, в отличии от Московской биржи.

Помимо формирования расчетной цены (Settlement Price) NYMEX были опубликованы данные по открытым позициям, они составили 13 044 фьючерса. Если днем ранее количество открытых позиций составило 108 593 фьючерсов, то можно сделать вывод, что количество открытых позиций в течении всей сессии было сокращено на 95 549 фьючерсов или 87,99 %. Учитывая, что торговый объем за сессию составил 247 947 фьючерсов, можно смело сделать вывод, что обвал цен не стал следствием массового закрытия позиций из-за невозможности их исполнения либо поставки.

Рис. 10

На Рис. 10 фьючерс CL-05.20 и CL-06.20, временной интервал – 15 минут, период – с 20.04.20 04:00 по 20.04.20 19:15, вид – японские свечи.

На Рис. 10 отражено фактическое превышение нулевой отметки фьючерса и возврат его в положительные значения, в результате чего можно подвести некоторые итоги. Время нахождения фьючерса в отрицательной зоне составило 6 часов – с 13:08 по 19:15. В период этих шести часов попало и время формирования расчетной цены – 13:30, что довольно негативно повлияло на различные позиции участников не только рассматриваемого фьючерса, но и фьючерса на нефть марки Light Sweet, торгуемого на Московской бирже. На Рис. 10 можно четко увидеть движение котировок между двумя красными линиями от 8,84$ до -37,63$. Это тот диапазон и то количество времени, которого не было у участников торгов Московской биржи – в этот момент торги этим фьючерсом были приостановлены.

Анализ объемов торгов в зоне отрицательных цен тоже довольно сильно зависит от времени формирования расчетной цены в 13:30. С 13:08 по 19:15 объем торгов составил 11 930 фьючерсов, из которых 6 808 фьючерсов торговалось до 13:30 и до цены -37,63$, т. е. двадцать минут времени, а остальные пять с половиной часов объем составил 5 122 фьючерса. При этом, если вспомнить, что весь объем торгового дня составил 247 947 фьючерса и количество открытых позиций сократилось на 95 549, то можно смело сделать вывод, что эти сотни тысяч закрытых позиций объективно закрылись значительно раньше, чем состоялось приближение цены фьючерса к нулевой отметке, не говоря уже про отрицательную. Общий объем за эту торговую сессию составил 247 947, а в отрицательной ценовой зоне – всего 6 808. И также сокращение количества открытых позиций на 95 549 фьючерсов ну не как не могло произойти за последние двадцать минут торговой сессии с объемом всего 6 808 и привести к обвалу цен.

Рис. 11

На Рис. 11 фьючерс CL-05.20 и CL-06.20, временной интервал – 30 минут, период – с 20.04.20 04:00 по 21.04.20 13:30, вид – японские свечи.

21.04.20 в 13:30 фьючерс CL-05.20 завершил торги и закрылся по расчетной цене 10,01$. Важно заметить, что почти сутки к моменту экспирации фьючерс не только вышел в положительную ценовою зону, но и при этом оба фьючерса закрыли большое значение контанго и сровнялись по своим ценам. Расчетная цена фьючерса CL-06.20 21.02.20 снизилась до 11.57$, а у фьючерса CL-05.20 подросла до 10,01$. Общий объем торгов за последнюю сессию составил 18 443 фьючерса, из которых 5 122 – это объем торгов в отрицательной зоне после 13:30 и в последние 30 минут торгов объем составил 3 235 фьючерсов. Общее количество открытых позиций, которые вышли на реальную поставку нефти, составило 2 427 фьючерса.